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2018年伊始資管行業開始執行增值稅新政
時間：2018-02-22 來源（yuán）：http://www.jichenshi.com/
2018年伊始資管行業開始執（zhí）行增值稅新政。根據多家券商資管發布的公告，增值稅將由產品資產承擔，這意（yì）味（wèi）著投資收（shōu）益（yì）相較此前或有所下（xià）降。中國證券報記者從多家資管機（jī）構了解到，係統性改（gǎi）造工作已（yǐ）基本完成。業內人士（shì）表示，增值稅新政順應金融（róng）行業嚴監管形（xíng）勢，疊加資管（guǎn）新（xīn）規征求意見稿的出台（tái），對（duì）整個資管行業規模有一定影（yǐng）響，而長遠來看，則有利於行業健康發展。
各方積極應對
2018年1月1日，資管行業（yè）增值稅新政啟動。各家（jiā）券商資管、基金（jīn）等機構陸續發布相關公告，有券商資管人士告訴中國證券報記者，“此前行業內機構都在觀望交流，想（xiǎng）看看同（tóng）業是怎麽做的，大家都在（zài）摸著石頭過河。此外，也擔心公告（gào）發布後市場的反應（yīng）”。
上述券商資管人士介紹，對於集合理財客戶（hù），通過網站等渠道直接發公告就可（kě）以。定向產品客戶還需要一對一溝通，溝通下來發現（xiàn）這些機構客戶對新政還是比較認可的。個人客戶方麵，暫沒有收到反饋。
事實上，為了做好增值稅繳納，除與客戶溝（gōu）通外，華東某券商資管人士向記者介紹，前期準備工作涉及到公司營運、財務、產品、市場等各個部門，例如現存產品合（hé）同修改，係統改造、產品估值調整等。
據記者（zhě）了解，多家資管機構均已邀請四大會計師事務所做過多次（cì）內部（bù）培訓，提供稅收谘詢和係統改造服務。有資管機構人士表示，公司做（zuò）的準備工作主要包括聯係財稅機關、稅務顧問、行業協會等相關方的溝通（tōng）交流，對（duì）相關稅收政策進行深入學習和研究；主動與客戶溝通，充分交換意見，相互理解；積極與（yǔ）產品核算係統開發商溝通，推（tuī）進業務係統的功能開發並完成係（xì）統測試（shì）工（gōng）作；內（nèi）部流程建設，包括產品核算（suàn）估值、公（gōng）司稅務申報等相關業務流程的適應性改造等。
為了給資管行業充分（fèn）的準備時間，征（zhēng）稅執行時間的確定也有所（suǒ）延遲。財政部和稅務（wù）總局在2017年初發布《關（guān）於資管（guǎn）產品增值稅政策有關問題的補充通知》（財稅[2017]2號），確定資管產品增值稅的執行日期（qī）為2017年7月1日，並表（biǎo）示稅務總局將（jiāng）另行製定具體征收管理辦法。不過，2017年6月30日出台的《關於資管產品增值稅有關問題的通知》將時間最終延遲至2018年1月1日。
部分產品規模（mó）料下降
根據《關於全麵（miàn）推開營業稅改征（zhēng）增值稅試點的通知》（財稅[2016]36號文）的規定，持有金融商品取得的保（bǎo）本收益按貸款服務繳納增值稅，非保本型投（tóu）資的持有收益無需繳納增值稅。對此，有機構指出，判（pàn）斷是否納（nà）稅及怎樣納稅的第一標準是明確產品類型。
對資管產品增值稅的征收範圍，國泰君安指出，可以分為產品類型是保本（běn）還是非保（bǎo）本。如果是保本類型，則屬於利息收入，按照利（lì）息（xī）收入征稅；如果是（shì）非保（bǎo）本，證（zhèng）券投資基金的產（chǎn）品（pǐn）隻對債券的利息（xī）收入（rù）征稅，非（fēi）證券投資基金產品則不僅對利（lì）息收入征稅還對買賣價差征稅。國泰君安介紹，征收的（de）範圍包（bāo）括公募基（jī）金的債券利息收入、非公募的（de）保本產品利（lì）息收入、非（fēi）公募的非保本產（chǎn）品（pǐn）的（de）非免稅項目的利（lì）息收入和轉讓價差。
天風證券指出，由於保本資管產品產生的收益會被計作利息，因此對保本資管產品的影響較大（dà）。當（dāng）然（rán），隨著未來資管新規（guī）的正（zhèng）式出台，以及“打（dǎ）破剛兌”的推進，保本（běn）資管（guǎn）產品本身的規模應該也是萎縮的。
東吳證券表示，根據增值稅（shuì）新政，對於保本產品（pǐn）而言（yán），利息收入（rù）要征稅，收益率預計會有所下滑。例（lì）如，一個保本產品的預（yù）期收益為5%，征（zhēng）收3個點的稅，相當於打97折，扣稅後收（shōu）益為4.85%。總體來看，考慮到征收（shōu）3個點的稅對收益影響較小，增值（zhí）稅新政對保本產品規（guī）模（mó）有一定衝擊，但影響不大。
通（tōng）道類業務麵臨同樣境況。隨著增值稅新政的實施，有分析人士指出，對通道類資管產品來（lái）說（shuō），管理人將通過合同條款調整，將稅負轉嫁給委（wěi）托人（rén）或融資人。有機構指出，考慮到管理費率很低，如果稅負不轉嫁，極易導致（zhì）管理人虧（kuī）損。因此，如果（guǒ）不能轉嫁稅（shuì）負，就需要（yào）考慮（lǜ）縮減規（guī）模。其中，就券（quàn）商資管規模來看，在去通道、去（qù）杠（gàng）杆（gǎn）的背景下，整體（tǐ）規（guī）模（mó）已經開始出現收縮。
數據顯示，截至2017年11月底，證券公司資產管理業務規模（mó）為16.96萬億（yì）元，較今（jīn）年三季度末規模下降4100億元。從2017年一季度末的18.77萬億元到11月底的16.96萬億元，規模連續下滑。東吳證券指出，整體來看，增值稅新政順應（yīng）金融行（háng）業嚴監管形（xíng）勢，疊加資管新規征求意見稿影響，對整個資管行業規（guī）模將帶（dài）來（lái）一定衝擊。同時，未來主動管理能力強的資管機構，將有更強的競爭力（lì）。
也有分析人士認為，法（fǎ）人主體和資管產品存在金融類業務的稅收核算差異（yì），或進一步導致通道套利。東（dōng）北證券(8.86 +1.03%,診股（gǔ）)介紹，稅收（shōu）套利主要是由於金融機構自營業務（如（rú）貸（dài）款服務、金融商品轉（zhuǎn）讓）需要按照6%計算並繳納增值（zhí）稅（可以有進項稅抵扣），但是如果將上述業務放在資管產品中進行，則僅需要按照3%征收率繳納增（zēng）值稅（無進項（xiàng）稅抵（dǐ）扣）。
在資管新規征求意見稿影響（xiǎng）下，通道業務受到限製（zhì），但從實（shí）際操作中，東北證券指出，通過較為嚴格的產品條款設計，依然可以達到投資（zī）者通過資管（guǎn）產品進行（háng）稅收籌劃的（de）目的。
相關細則有待出台
在增值稅新（xīn）規開始正式（shì）實施的同時，記者也從業內了解到，在具體征稅細節方麵，仍有諸多地方需明確。
海通證券指出，現有的資管產品增值稅（shuì）征收體（tǐ）係還有許多事項沒有（yǒu）劃（huá）定清楚，爭議點集中（zhōng）在是否保本品種的界（jiè）定（比如可轉債、永續債、ABS等是否為保本（běn）品種）、持有至到期的界定（比如開（kāi）放式公募基金難以界定持有到期）、金融商品轉讓範圍的界定（比如新三（sān）板股票等品種是否在（zài）範圍內）以及（jí）保本資管產品可能存在的重複征稅問題。
關於保本的界定方麵，有會計事務所人士（shì）介紹，目前法規未對保本與非保本的判定（dìng）進行明確，實際操作中應根據合同中是否有保本字眼進行判（pàn）斷，還是需（xū）要根（gēn）據交易實質（zhì）結合增信措施（shī）綜合判斷。如（rú）果是後者，以下哪些屬（shǔ）於可能保本（běn）的增信（xìn）措施：回撥機製、抵押/質押/擔保/補足、約定回購（gòu）/贖（shú）回條款、投資人分級，優先級取（qǔ）得固定回報、明股實債等。
對於政策（cè）尚未明確的事項，有券商人士指（zhǐ）出，管理人屬於金融機構，則其管理的產品是否（fǒu）可以套用其身份，從而享受同業往來（lái）免稅的待遇，如對產品取得的金融債券利息按照免稅處理；贖回、退出、提前清算、注銷份額方式進行收益分配，是否可理解為所有權滅失，而不視為金融商品轉讓。
“這些細節問題，都影響投資和產（chǎn）品設計。例（lì）如，設計一個產品，如果有增值稅征收還（hái）不明確的地方，那麽在產品合同裏將難以進（jìn）行界（jiè）定，一旦等到相關政策明確後再改合同，成本也較高。”某華東券（quàn）商（shāng）資管（guǎn）人士指出。http://www.jichenshi.com/
各方積極應對
2018年1月1日，資管行業（yè）增值稅新政啟動。各家（jiā）券商資管、基金（jīn）等機構陸續發布相關公告，有券商資管人士告訴中國證券報記者，“此前行業內機構都在觀望交流，想（xiǎng）看看同（tóng）業是怎麽做的，大家都在（zài）摸著石頭過河。此外，也擔心公告（gào）發布後市場的反應（yīng）”。
上述券商資管人士介紹，對於集合理財客戶（hù），通過網站等渠道直接發公告就可（kě）以。定向產品客戶還需要一對一溝通，溝通下來發現（xiàn）這些機構客戶對新政還是比較認可的。個人客戶方麵，暫沒有收到反饋。
事實上，為了做好增值稅繳納，除與客戶溝（gōu）通外，華東某券商資管人士向記者介紹，前期準備工作涉及到公司營運、財務、產品、市場等各個部門，例如現存產品合（hé）同修改，係統改造、產品估值調整等。
據記者（zhě）了解，多家資管機構均已邀請四大會計師事務所做過多次（cì）內部（bù）培訓，提供稅收谘詢和係統改造服務。有資管機構人士表示，公司做（zuò）的準備工作主要包括聯係財稅機關、稅務顧問、行業協會等相關方的溝通（tōng）交流，對（duì）相關稅收政策進行深入學習和研究；主動與客戶溝通，充分交換意見，相互理解；積極與（yǔ）產品核算係統開發商溝通，推（tuī）進業務係統的功能開發並完成係（xì）統測試（shì）工（gōng）作；內（nèi）部流程建設，包括產品核算（suàn）估值、公（gōng）司稅務申報等相關業務流程的適應性改造等。
為了給資管行業充分（fèn）的準備時間，征（zhēng）稅執行時間的確定也有所（suǒ）延遲。財政部和稅務（wù）總局在2017年初發布《關（guān）於資管（guǎn）產品增值稅政策有關問題的補充通知》（財稅[2017]2號），確定資管產品增值稅的執行日期（qī）為2017年7月1日，並表（biǎo）示稅務總局將（jiāng）另行製定具體征收管理辦法。不過，2017年6月30日出台的《關於資管產品增值稅有關問題的通知》將時間最終延遲至2018年1月1日。
部分產品規模（mó）料下降
根據《關於全麵（miàn）推開營業稅改征（zhēng）增值稅試點的通知》（財稅[2016]36號文）的規定，持有金融商品取得的保（bǎo）本收益按貸款服務繳納增值稅，非保本型投（tóu）資的持有收益無需繳納增值稅。對此，有機構指出，判（pàn）斷是否納（nà）稅及怎樣納稅的第一標準是明確產品類型。
對資管產品增值稅的征收範圍，國泰君安指出，可以分為產品類型是保本（běn）還是非保（bǎo）本。如果是保本類型，則屬於利息收入，按照利（lì）息（xī）收入征稅；如果是（shì）非保（bǎo）本，證（zhèng）券投資基金的產（chǎn）品（pǐn）隻對債券的利息（xī）收入（rù）征稅，非（fēi）證券投資基金產品則不僅對利（lì）息收入征稅還對買賣價差征稅。國泰君安介紹，征收的（de）範圍包（bāo）括公募基（jī）金的債券利息收入、非公募的（de）保本產品利（lì）息收入、非（fēi）公募的非保本產（chǎn）品（pǐn）的（de）非免稅項目的利（lì）息收入和轉讓價差。
天風證券指出，由於保本資管產品產生的收益會被計作利息，因此對保本資管產品的影響較大（dà）。當（dāng）然（rán），隨著未來資管新規（guī）的正（zhèng）式出台，以及“打（dǎ）破剛兌”的推進，保本（běn）資管（guǎn）產品本身的規模應該也是萎縮的。
東吳證券表示，根據增值稅（shuì）新政，對於保本產品（pǐn）而言（yán），利息收入（rù）要征稅，收益率預計會有所下滑。例（lì）如，一個保本產品的預（yù）期收益為5%，征（zhēng）收3個點的稅，相當於打97折，扣稅後收（shōu）益為4.85%。總體來看，考慮到征收（shōu）3個點的稅對收益影響較小，增值（zhí）稅新政對保本產品規（guī）模（mó）有一定衝擊，但影響不大。
通（tōng）道類業務麵臨同樣境況。隨著增值稅新政的實施，有分析人士指出，對通道類資管產品來（lái）說（shuō），管理人將通過合同條款調整，將稅負轉嫁給委（wěi）托人（rén）或融資人。有機構指出，考慮到管理費率很低，如果稅負不轉嫁，極易導致（zhì）管理人虧（kuī）損。因此，如果（guǒ）不能轉嫁稅（shuì）負，就需要（yào）考慮（lǜ）縮減規（guī）模。其中，就券（quàn）商資管規模來看，在去通道、去（qù）杠（gàng）杆（gǎn）的背景下，整體（tǐ）規（guī）模（mó）已經開始出現收縮。
數據顯示，截至2017年11月底，證券公司資產管理業務規模（mó）為16.96萬億（yì）元，較今（jīn）年三季度末規模下降4100億元。從2017年一季度末的18.77萬億元到11月底的16.96萬億元，規模連續下滑。東吳證券指出，整體來看，增值稅新政順應（yīng）金融行（háng）業嚴監管形（xíng）勢，疊加資管新規征求意見稿影響，對整個資管行業規（guī）模將帶（dài）來（lái）一定衝擊。同時，未來主動管理能力強的資管機構，將有更強的競爭力（lì）。
也有分析人士認為，法（fǎ）人主體和資管產品存在金融類業務的稅收核算差異（yì），或進一步導致通道套利。東（dōng）北證券(8.86 +1.03%,診股（gǔ）)介紹，稅收（shōu）套利主要是由於金融機構自營業務（如（rú）貸（dài）款服務、金融商品轉（zhuǎn）讓）需要按照6%計算並繳納增值（zhí）稅（可以有進項稅抵扣），但是如果將上述業務放在資管產品中進行，則僅需要按照3%征收率繳納增（zēng）值稅（無進項（xiàng）稅抵（dǐ）扣）。
在資管新規征求意見稿影響（xiǎng）下，通道業務受到限製（zhì），但從實（shí）際操作中，東北證券指出，通過較為嚴格的產品條款設計，依然可以達到投資（zī）者通過資管（guǎn）產品進行（háng）稅收籌劃的（de）目的。
相關細則有待出台
在增值稅新（xīn）規開始正式（shì）實施的同時，記者也從業內了解到，在具體征稅細節方麵，仍有諸多地方需明確。
海通證券指出，現有的資管產品增值稅（shuì）征收體（tǐ）係還有許多事項沒有（yǒu）劃（huá）定清楚，爭議點集中（zhōng）在是否保本品種的界（jiè）定（比如可轉債、永續債、ABS等是否為保本（běn）品種）、持有至到期的界定（比如開（kāi）放式公募基金難以界定持有到期）、金融商品轉讓範圍的界定（比如新三（sān）板股票等品種是否在（zài）範圍內）以及（jí）保本資管產品可能存在的重複征稅問題。
關於保本的界定方麵，有會計事務所人士（shì）介紹，目前法規未對保本與非保本的判定（dìng）進行明確，實際操作中應根據合同中是否有保本字眼進行判（pàn）斷，還是需（xū）要根（gēn）據交易實質（zhì）結合增信措施（shī）綜合判斷。如（rú）果是後者，以下哪些屬（shǔ）於可能保本（běn）的增信（xìn）措施：回撥機製、抵押/質押/擔保/補足、約定回購（gòu）/贖（shú）回條款、投資人分級，優先級取（qǔ）得固定回報、明股實債等。
對於政策（cè）尚未明確的事項，有券商人士指（zhǐ）出，管理人屬於金融機構，則其管理的產品是否（fǒu）可以套用其身份，從而享受同業往來（lái）免稅的待遇，如對產品取得的金融債券利息按照免稅處理；贖回、退出、提前清算、注銷份額方式進行收益分配，是否可理解為所有權滅失，而不視為金融商品轉讓。
“這些細節問題，都影響投資和產（chǎn）品設計。例（lì）如，設計一個產品，如果有增值稅征收還（hái）不明確的地方，那麽在產品合同裏將難以進（jìn）行界（jiè）定，一旦等到相關政策明確後再改合同，成本也較高。”某華東券（quàn）商（shāng）資管（guǎn）人士指出。http://www.jichenshi.com/