现在最怕的是什么呢？一些（xiē）煤炭、水泥等行业的国有企业，正好债务重组了，债转股（gǔ），又碰上2016年价（jià）格上涨，这时候（hòu）脑袋发（fā）热了，产能又（yòu）一下子上去了，又去融（róng）资借钱来开工。
2016年以来，中国经济最大的困惑，就是在2015年（nián）股市泡沫破裂后，又回到了靠房地产拉动经济的情况上来（lái）。虽然今年（nián）很多地方都在说去产能，债转股，但实际上（shàng），因为房地产（chǎn）市场的（de）景气，许（xǔ）多上游资源品价格已经涨（zhǎng）了不少（shǎo）。以煤炭（tàn）为例，国（guó）内港口动力煤和炼焦煤年初以来累（lèi）计分别上涨了57%和（hé）61%（当然较2011年高点（diǎn）仍有33%和37%的下降）。一些水泥厂车水（shuǐ）马龙产能满负荷运转，最近北京市混凝土协会甚至发文就水泥价格上涨导致（zhì）生产成本大幅提高召开了座谈会。
一些人（rén）看领先指标，可（kě）能觉得（dé）中国经济已经触底反弹。但是，要看清楚的是，这次反弹，依然是（shì）靠在房地产领域居民加杠杆换来的。今年（nián）的数据很清楚，一半以上的（de）债务融资是（shì）居民的中长期贷款（个别（bié）月（yuè）份（fèn）甚至达（dá）到百分之八九十），服务的对象（xiàng）就是房地产（chǎn）。2007年到（dào）现（xiàn）在，我国居民负债增速达到了96%。而在日本泡沫前夕，居民债（zhài）务融资增速是46%，美国次贷危机前夕，这个数字是44%。
大（dà）量的（de）融资（信贷）进了房地产，投资推动的经济增长也主要来自房地（dì）产。私人部门的投资增速（sù）还是在25年来最低（dī）谷徘徊。别的行业能和房地产一样争取到信贷支持（chí）吗？现在来看是没有。也就是说，说（shuō）了几年了结构转型，到现在还是（shì）没有转，结构还是老结构，甚至可（kě）以说恶化更加严重了（le）。
限购（gòu）限贷，一下子就把房地产拉动的这个需求给打下去（qù）了。回顾一（yī）下，2014年各大城市取消限购，实际（jì）上当时整个（gè）市场是很疲软的，取消限购后，当时的市场开工没上去，需求是放松的，过1-2年，反映出来了，就是一二线城市库存消化得差不多了（le），这个时候供（gòng）求问题一出来，再加上信贷一刺激，井喷了。限购限贷的政策影响，1-2年后就会显现出来（lái）。到了2017年，2018年，这些依靠房地产拉动的需求（qiú），什么煤炭、水泥（ní），又下去了（le），价格又下去，这些企业又会陷入到困境里面。
现在最怕的是什么呢？一些煤炭、水泥等行业的国有企业，正好债务重组了，债转股，又碰上2016年价格上涨，这时候脑袋发热了，产能（néng）又一下子上去了，又（yòu）去融资借钱（qián）来开工。到（dào）明年、后年，行情不行了（le），又（yòu）是一屁股坏（huài）账，这波债转股的股东全坑进去了。
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