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宝钢（gāng）股份和武钢股份22日发布（bù）宝钢股份（fèn）换股吸收合并武钢股份的交易草案，宝钢股份向武钢股份全体换股（gǔ）股东发行A股（gǔ）股票56.53亿股，换股比例为1：0.56。同时，9月22日，国资委也（yě）同意宝钢（gāng）集团与武钢集团（tuán）实施联（lián）合重组（zǔ），重组后的宝钢（gāng）集团更名为中国宝武钢铁集团有限公司（sī），作为重组后（hòu）的母公司，武钢集团整体无偿划入，成为其全资子公司（sī）。合并后，中国宝武将一跃成为粗钢产（chǎn）量中国第一、全球第二的钢铁航母。
宝钢与（yǔ）武钢的合并将不（bú）可避免（miǎn）地面对很（hěn）多挑战，包括资产（chǎn）的整合、人员的优化、管理理念的融合（hé）等等。实际上，在重组方案的制定过程（chéng）中，王刚便深深感受到了“海派”与“江派”两种不同（tóng）企（qǐ）业文化的强烈碰撞。同时，强强联合的“双赢”效应也显而易（yì）见，两家企业合并后，将在产品结构升级（jí）、区域布局优化、产业链话语权提升、国际竞争力（lì）增强（qiáng）等各个方面都将得到极大提升（shēng）。
宝钢武钢的合并将为钢铁行业新一轮兼并（bìng）重组（zǔ）作出示范（fàn）。同时，作为落实“到2025年，中国钢（gāng）铁产业60%-70%的产量将集中在10家左（zuǒ）右（yòu）的大（dà）集团内”目标的第一步，宝钢武钢的合（hé）并也将带动全行业（yè）产业集中度的提升迈出关键的一步。另外，在钢铁行业大力去产能的背（bèi）景下，宝钢武钢的合并也（yě）将加快供给（gěi）侧改革（gé）的步（bù）伐（fá），推动全行业通过兼并重组加快去产能。
“大事”落地（dì） 宝武诞生
6月25日，周末在家中休息的武钢内部人士王刚（化名），收到（dào）了消息灵通同事发（fā）来的微信，告诉他“明天将有大事发生”。王刚一再追问（wèn）到底是什么大事（shì），该（gāi）同事却卖起了关子，只说“明天你就知（zhī）道了”。6月26日，王刚看到了武钢股份发布的公告，称控（kòng）股股东武（wǔ）钢集团与宝钢集团（tuán）正在筹划战略重组事宜，公司（sī）股票从6月27日起停牌。
“其实，我们（men）要与宝钢合并的消息（xī）这些年已经传了好多次，但以前一听就觉得不可信，但这次一听要有‘大事’发生，我就冥冥中预感到这次肯定是要跟宝钢合并了。”王刚告诉中国证券（quàn）报记者，这次（cì）合并的通知来得有些突然，集团和上市公司层面也没比他早（zǎo）知道（dào）多少，“周一上班的时候，感觉整个公司（sī）的气氛都不一样了。”
三个月后的9月22日晚间，宝钢股份发布了换股吸（xī）收合并武钢（gāng）股份的交易草案，本次合并的具体方式为，宝钢（gāng）股份（fèn）向武钢股份（fèn）全体换股股东发（fā）行A股股票，换股吸收合并武钢股份；宝钢股份为本次合并的合并方暨存续方，武钢股份为本次合并的被合并方暨非存续方；武钢股份现有的（de）全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权（quán）利与义（yì）务由武钢有（yǒu）限承接与承继，自交割日起，武钢有限的100%股权由宝钢股份控制。
换股价格方面，宝钢股换股价格为4.60元/股，武钢（gāng）股份换股价（jià）格为2.58元/股，武钢股份（fèn）与宝钢股份的换股（gǔ）比例为1：0.56，即每1股武钢股份的股份可以换取0.56股宝钢股份的股（gǔ）份。本次换股合并中，宝钢股份向武钢股份全（quán）体股东发行股（gǔ）份的数量（武钢股份的股份总数×宝钢股份与武钢股（gǔ）份的换股比例）为56.53亿股。本次合并完成后（hòu），上市公司股份总数为（wéi）221.19亿股。股权结构方（fāng）面，宝钢（gāng）集团占合并后上市公司总股本的52.10%，武钢集团占合并后上市公司总股本的13.48%。
其实早在几年前，宝钢就一度有合并武钢的想法。尽管（guǎn）武钢近年来效益不佳，但是武钢也有一些宝钢比较看重（chóng）的产品，中高端（duān）取向硅（guī）钢即是一例。据了解，硅钢尤其是取向硅（guī）钢（gāng）产品，被称之为（wéi）钢铁工业的皇冠，而高磁（cí）性取向硅钢（HiB）更是被称为皇冠上（shàng）的明（míng）珠。当年，新日铁将该技术独家转让给了武（wǔ）钢，武钢经过几十年的技术改进，成为继（jì）新日铁之后又一个既有高温又有低温HiB钢产品的厂家，并早在2013年就实现了HiB钢产品产（chǎn）量超过一般取向硅钢。多年（nián）来，武钢的硅（guī）钢产量和HiB钢产量一直位居（jū）全国首位，成为集团利润大户。
尽管近年（nián）来（lái）宝（bǎo）钢和（hé）首钢等国内（nèi）钢铁公司先（xiān）后实现了取向硅钢产能投放，但大多数是一般取向硅钢，武钢在（zài）中（zhōng）高牌号取向硅钢方面的王者地位仍然无法撼动。王刚表示，宝（bǎo）钢曾经从武钢挖走了不少（shǎo）取向硅钢的人才，但是工（gōng）业生产尤其是领（lǐng）先工艺是几十年点滴积累的过程，短期弯道超车难度极大。据了解，宝钢还未实现部分高端品种的有效（xiào）产能投放（fàng）。由于（yú）在行业中（zhōng）处于（yú）垄（lǒng）断地位，武钢在中高端取向硅钢方面具有定价权，成为公司重要的利润来源。
钢铁行业史无（wú）前例的低迷也给两家大型钢铁集团的合并（bìng）创造了客（kè）观的外部环境，而在与宝钢的对比中，武钢无论是自身实力（lì）还是经营业绩都存在一定（dìng）的差距，这也使宝钢成为此次合并的主体（tǐ）。2015年，武（wǔ）钢股份成为钢铁上市公司的“亏损王（wáng）”，全年亏损高达75亿元。相比较而言，宝钢股份去年虽然也（yě）出现业绩大幅下滑的情况，但仍然实现了10.12亿的（de）净利润（rùn）。在今年上半年（nián）钢价强势反弹（dàn）的背景下，宝钢股份实现净利润34.68亿元，领（lǐng）跑全（quán）行业（yè），而武钢股份（fèn）仅实现净利润2.7亿元（yuán）。
武钢近年来效益大（dà）滑坡，既有客观原因，也有管（guǎn）理理念和方式（shì）上的落（luò）后带（dài）来的影响（xiǎng）。与地处沿海的宝钢相比，位于中部（bù）省份的武钢区位劣（liè）势明显，无论是铁矿石的（de）进口还是制成品的输出都要经（jīng）过长江，一进一出仅在运输成本方面就每吨高出200元。“行情好的时候这200块钱的（de）差距还不明显，但行情（qíng）不好的（de）时候，即使（shǐ）很小的（de）差距就会带来翻天覆地的影响。而且，在人均吨钢（gāng）水平这个指标上，我们长期以来也只有宝钢的一半，人力成本（běn）方面的差距可想而知。”王刚表示。
同时，钢铁作（zuò）为强周期行业，业绩波动极大。近年来，国内大（dà）型钢铁集（jí）团纷纷发展非钢产业，以对冲周期风险。王刚介（jiè）绍，武钢集团相关产业此（cǐ）前已涉（shè）足房地产、钢贸物流、后勤服务（wù）等多个（gè）方面，但从整体上看，武钢不（bú）少非钢产业还未走出“母体”的孵化，市场（chǎng）竞争力不强。金融（róng）和（hé）房地产业务虽然效益不错，但上述两大业务都属于规模（mó）性业务，与所在地的经济体量和人均收入（rù）关（guān）系巨大，武汉乃至湖北经济总量远无法与上海相比，所以这两（liǎng）块业务的规模有限（xiàn）。
相比较而言，宝钢集（jí）团旗下金融投资业包括华宝投资有限公司、华宝信托有限责任公司、华宝兴业基金管理有限公司、华宝（bǎo）证券有（yǒu）限（xiàn）责任公司和宝钢集团财（cái）务有限责任公司。仅华宝投资2014年即实现营（yíng）业收入（rù）19.92亿元，利润13.48亿元（yuán），管理资产规（guī）模5600亿元，此外（wài）还持有（yǒu）多家上市公司及非上市公（gōng）司（sī）股权（quán），收益不（bú）菲。
强强联合 大“江”入“海”
作为此次合并的见证者，王刚参与了重组的全（quán）过程。他认为，对宝钢来说，整合武钢（gāng）将（jiāng）不（bú）可避免（miǎn）地面对很多挑战。“首先（xiān），摸清企业情况是一（yī）个难点，几十年的老国企，资产多、下（xià）属（shǔ）层级公司多。其次是人员，目前武钢人均吨钢（gāng）水平比宝钢低了接近50%，人员优化仍有（yǒu）空间。此外，两家公司各自发展了几十年，形成了独特的企业文化，管理理念的融合也将是（shì）难点。武钢人有吃苦耐劳的优（yōu）良（liáng）品质（zhì），但多少也有一些（xiē）中部省份节奏较慢的特点，这与海派商业文化中的高度专业和点滴细节‘厘厘清’的特点明显不同。”
王刚也从（cóng）此次的重组工作中，深刻感（gǎn）受到了“江派”和“海派”两种企业（yè）文化的显著差异（yì），“上海工作组的同志习惯于每个事（shì）情反复强调和确认，这让我们（men）一开始很不适应。当然（rán），这（zhè）也有好处，权责分明让工作推进会（huì）快速一些。”王刚告诉记者，两家企业在管理水平和理念上的差（chà）异必将成为此次重组路上的障碍，“举个例子，宝钢很早就已经实现了销售财务数据系统一体化，而武钢则（zé）在销售、财务（wù）体系中存（cún）在若干个系统，每年（nián）出（chū）财（cái）报的时候总让（ràng）财务和审计机构很头疼。”
虽然面临种种挑战，但两家钢铁集团合并所带来的“双赢”效应可（kě）想而知。“两（liǎng）家钢铁集团合（hé）并后，无论是在产品结构升级、区域布（bù）局优化、产业链话语权提升、国际竞争力增强等各个方面都将得到极（jí）大的提升。”中国钢（gāng）铁工业协会（huì）副会（huì）长李新创在接受（shòu）中国证（zhèng）券报记者采访时表示。
两家钢铁集团合并最直观的效应体现在规模和市占率上。根据《世（shì）界钢铁统计数据2016》，2015年宝钢以3493.8万吨的粗（cū）钢产量位列全（quán）球第5位，武（wǔ）钢则以2577.6万吨的粗钢产量位列中国第6位。两者合并后将超越河北钢铁，跃居中（zhōng）国第一、全球第二，仅次于安塞勒米塔尔（ArcelorMittal）。“尽管规模与企业竞争力之间并（bìng）不能简单画等号，但钢铁规模仍是打（dǎ）造（zào）具有世界级竞争力钢铁企业（yè）的重（chóng）要基础，宝钢武钢战略重组的规模效应协同将逐步体现出来。”李新创表示。
合并后的规（guī）模效应将在与上游的议价能力方面得到淋漓尽致的体现。年报数据显示，宝钢股份2014年、2015年铁矿石采购量分别为3459万吨、3688万吨，武钢股份2014年、2015年铁矿石采购量分别为4227万吨、2952万吨，两家企业整合之后，每年的铁矿石采购量大约为7164万吨。而据全（quán）球（qiú）三大铁矿石巨头淡水河谷、力拓、必和必拓公布的数据，三家公司2015铁矿（kuàng）石产（chǎn）量分别约为为12960万吨、8720万吨、8133万吨，总产量约（yuē）为29813万吨，宝钢（gāng）武钢合并后（hòu）每年铁矿石的平均采购量占三巨头年（nián）产量（liàng）的24%，上游议价能力将明显增强，焦煤、废钢、铁（tiě）合金等原材料更是（shì）如此。
对下游而言，两者的合并将（jiāng）大大提升产品（pǐn）的定价权，并避免恶（è）性竞争。从产品结构来看，宝钢的优势产品有汽车板、取向硅钢、镀锡板等，武钢的优势产品有冷（lěng）轧硅钢、船体用结构钢等，两者合并后，冷轧汽车板、镀锌汽车板、取向硅钢的国内市占率将分别超（chāo）过（guò）40%、50%和80%，话（huà）语权极大提升。同时，两者的产品多有重合之处，合并后的协同效应将大大提（tí）升，并（bìng）减少在很多产品上的过（guò）度竞争，提升产品定价（jià）权。
以上述提（tí）到的取向硅钢为例（lì），中国钢铁工业协会副会长迟京东（dōng）透露，“当年武钢生产的时候，最紧缺时一吨卖4万元。宝钢开发（fā）出来以后，价格降到现在不到1万元/吨。如果重组，两家就不存在恶性竞争。”统计（jì）数据显示，近十年来，取向硅钢的平均价格从最高峰的4.8万元/吨出现断崖式下跌，正是始自宝钢取向硅钢于2008年5月的投产。
同时，两家钢铁集团合并后，两者在区域布局方（fāng）面也将得到极大优化。据李新创介（jiè）绍（shào），在钢铁主（zhǔ）业上（shàng），宝钢集团实施的是“两边一角”战略布局（jú），以宝钢股份为核心的“长（zhǎng）江三（sān）角”和以湛江基地（dì）为核（hé）心的“珠江三角（jiǎo）”两大战略基点（diǎn），同时利用八一钢铁(5.540,0.26,4.92%)在新疆区域的资源优势(1907.988,3.83,0.20%)巩固西北地区市场地位；而武钢（gāng）呈“一江一（yī）边一海”布局，即以武汉青山、湖北鄂州、襄阳为基地的“中部沿江”，以云南昆明为基地的“西南沿边”和以广西防城港为基地的“南部沿海”。
宝钢湛江钢铁项目（mù）与武钢防城（chéng）港项目同时于2012年获（huò）得国家发改委批准，如今前者已经于2015年9月份点（diǎn）火（huǒ），今年部分产能已经投产，后（hòu）者相对（duì）而言节奏缓慢一些，两大项（xiàng）目对于宝钢和武（wǔ）钢而言都具（jù）备非凡的战略意义。但是，广发证（zhèng）券(16.300,0.07,0.43%)指（zhǐ）出，从地理位置看，两（liǎng）大项（xiàng）目都位于北部湾，相距只有200公里左右，两个基地项目（mù）产品结构方面也大致相同，竞争难以避免（miǎn）。此番若能合并成功，能够对未来细分市场和（hé）产品做出调整和规划，避免恶性竞争，并且能够形成区域联动和产品优势（shì）互补。
另外（wài），李新创认为，两者合并后，非常产业方面也将得到优化协同。“宝钢重点围绕钢铁供应链、技术链、资源利用链，加大内外部资源整合力度（dù），提高（gāo）综合竞争（zhēng）力及行业地位，形成了资源（yuán）开发及物流、钢材延伸加（jiā）工、工程技术服务、煤化工等相关产业（yè）板块，并与钢铁主业协同发展；武钢加大内部资源整合力度，初步形成了物流贸易与深加工、城（chéng）市建设与环保、资源利用与新材料、城市服（fú）务、金融等（děng）多元业务（wù）板块。宝钢、武钢实施战略重组后（hòu），新组建的企业集团在钢材深加工、物（wù）流贸易、信息（xī）服（fú）务、金（jīn）融（róng）投资等多元业务领域有极强的协同发展需求，优化（huà）提升空间巨大。”李新创表（biǎo）示。
兼并重组 示范（fàn）作用明显
宝钢武钢的合并将（jiāng）为新（xīn）一轮的兼（jiān）并重组作出示范，因此（cǐ）也（yě）引起了全行业的（de）高度关（guān）注。华东（dōng）某钢企上市公司高管告诉中国证券报记者，这几个月一直很关注宝钢（gāng）武钢的（de）合并，特别是最后的重（chóng）组方案会怎么制定，这直接关系到未来行业的兼并重组到（dào）底怎么走。
9月19日，迟京（jīng）东在中国国（guó）际经济（jì）交流中心主（zhǔ）办的“经济每月谈”上透露，国务院近期发布了主要针对（duì）钢铁行业兼并重组的46号文件——《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》。宝钢武钢重组正是落实此份文件的一项（xiàng）重要举（jǔ）措，下一步的钢企重组将（jiāng）是鞍本钢（gāng）铁重组的实质性推进。
据了解，上述《指导意见》设定（dìng）的总目标（biāo）是：到2025年，中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内，其中包括8000万吨级的钢铁集团3-4家、4000万吨（dūn）级的钢铁集团6-8家，和一些专（zhuān）业化的钢铁集团，例如无缝钢管、不锈（xiù）钢等专业化钢铁集团。
围绕这一目标（biāo），钢铁行业的兼并重组从现在至2025年将（jiāng）分三步（bù）走：第一（yī）步是到（dào）2018年，将以去产能为主，该出清的出清，并对下一（yī）步的兼并重组作出示范，例如目前宝钢（gāng）武（wǔ）钢的兼并重组；第（dì）二步是2018年—2020年，完善兼并重组的政策；第三步是2020年—2025年，大规模推进（jìn）钢（gāng）铁产业兼并重组。
国内钢铁行（háng）业产（chǎn）业集中度低的问题一直为（wéi）业内所诟病。据（jù）统计，2014年我国钢铁行业CR4和CR8分别为19.46%和32.37%，远低于全球其他（tā）钢铁大国的产业集（jí）中度水平，如韩国、日本、俄（é）罗斯三（sān）个国家的CR4分别为90.91%、83.44%和82.43%。产能集（jí）中度低也造成了一系列问题，包括重复建设、产（chǎn）能过剩（shèng）、恶性竞争等等。对此，国家也一直在努力推（tuī）进钢铁行业的（de）兼并重组。2015年3月，工信部发布的《钢铁产业调整政策》征求意见稿指出，到2025年，前（qián）十家钢企粗钢产（chǎn）量全（quán）国占比不（bú）低于60%，形成3-5家（jiā）在全球有较强竞争力（lì）的超大钢铁集团以及一批区域市场、细分市（shì）场（chǎng）的领先企业。
实际上，早在2007年到2011年间，国内（nèi）钢铁行（háng）业便（biàn）掀起了（le）一轮兼并重组的浪潮。宝钢重组新疆八一钢铁、韶钢，并在广东湛江兴建（jiàn）钢铁基地，形成（chéng）了“一体两翼”的战（zhàn）略（luè）布局；武钢则重组了鄂钢、昆钢、柳钢，并于广西防城港兴建防城港钢铁基地；首钢则重组了水（shuǐ）钢、长钢、通钢，鞍钢也与攀钢进行了重（chóng）组。与（yǔ）此同时，通过（guò）并（bìng）购而形成的区域性（xìng）钢铁集团也开始密集（jí）涌现，短短几年间，河北钢铁集团、山东钢铁集团（tuán）、渤海钢铁（tiě）集（jí）团等（děng）先后（hòu）成立。但是，这（zhè）一轮兼并重组浪潮（cháo）的效果不甚理想（xiǎng），甚至很（hěn）多以失（shī）败告（gào）终。
以（yǐ）宝钢收购（gòu）的*ST韶钢为例，2011年和2012年，公司连续两年出（chū）现（xiàn）巨额亏损，分（fèn）别亏损11.38亿元和19.52亿元；2013年（nián），公司艰（jiān）难扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，公司股票得以成功“摘帽”。然而好景不长，在2014年与2015年再度连续两年亏损后，公司股（gǔ）票再次被“戴帽（mào）”。同时，公司于2016年8月31日发布的半年报显示，尽管其2016年上半年净利润上涨74%，但依（yī）旧亏（kuī）损2.29亿元。
对于（yú）宝钢（gāng）与武（wǔ）钢的此次合并是否会重蹈（dǎo）覆辙，分析师对中国证券报记者表示，此次合并与以往不同，一方面，宝（bǎo）钢和武钢都是国资（zī）委直属的央企，权属关系比较（jiào）明确，而以前宝钢和武钢兼（jiān）并的很多都是地方国资委直属的国企（qǐ），兼并重组后（hòu）仍然有（yǒu）地（dì）方国资委的影子，这给后期的整合造成难（nán）度；另一方面，宝钢（gāng）是以（yǐ）换股吸收的方式合并武钢，整合比较（jiào）彻底，而以前宝钢对韶钢（gāng）、八一钢铁的兼并（bìng）重（chóng）组都是保留了上市公司的资本平台，更大程度（dù）上是母（mǔ）公司跟子（zǐ）公司的关（guān）系。所以，这次合并成功的概率很（hěn）大，给整个行业的示范作用也很明显。
分析师进一步指出，新一轮（lún）的兼并重组要顺利推（tuī）进下去，一定（dìng）要遵循几个原则，“从过往的经（jīng）验教训（xùn）来看，跨区域、跨所（suǒ）有制、跨主体的兼并重组肯定存在着体制方面的障碍，而同一（yī）区域（yù）的、同一（yī）所有制、同一主体的（de）兼并重组推进（jìn）的阻力肯定要小一些，比如，同（tóng）属民企的建龙集团兼并重组海鑫钢铁的效果就很好，而（ér）国企山钢集团兼并重（chóng）组（zǔ）民企（qǐ）日照钢铁的效果就不好。同时，一方面要加强政策引导，另一方（fāng）面要尊重企业的主观意愿，不能‘拉郎配’，比如当年鞍钢与本钢的（de）整合就一直‘整而不合’。”
同时，李新创对中国证券报记者表示（shì），宝钢武钢的合并还要放到去产能的大背景下去考量。“武钢和宝钢重组，是基于钢铁去产能（néng）的考虑。”国家发改委主任徐绍史6月26日在天津参加夏季达沃斯论坛（tán）期间称，“眼前对（duì）我（wǒ）们最紧迫的任务（wù）就是如何面对产能过剩，去产能的问题。国务院决定先从钢铁、煤炭（tàn）两个行业（yè）入（rù）手。”
宝钢集团总经理（lǐ）陈德荣曾（céng）公开表示，如今中国钢铁业新一轮兼并重组的时间窗口已经打开，即将展开的新一轮（lún）重组（zǔ）是（shì）市场化（huà）的（de）减量重组，预计新一轮并购重组以后（hòu），中（zhōng）国（guó）钢铁业应该（gāi）也会出现像安赛乐米塔尔这样的亿吨（dūn）级规模的航母企业。通过重组出清“僵尸企业”，在规模上实现“1+1<2”，但在竞争力上实现“1+1>2”。
通过兼并重组提高产业集中度，从而达到去产能的效果也已经成为行业共识。鞍钢集团董事（shì）长唐复平在谈（tán）及提高钢铁行业集中度时（shí）便指出，若“去产（chǎn）能”后产业集中度仍然低下，即使“去产能”的效果阶段（duàn）性显现（xiàn），一旦行业复苏（sū），产能仍然会迅速大规（guī）模无控制释放，则新一轮的产（chǎn）能竞争又将重新开始（shǐ），产能（néng）过（guò）剩问题可（kě）能还会再次凸显。